Sunday, July 13, 2014

文语控股『SASBADI』,上市转型迎挑战

1985年成立的文语控股『SASBADI』,刘庆辉是公司创办人,核心业务是出版教育刊物,以及分销应用学习产品,在我们求学的日子,SASBADI这个名字陪伴着我们渡过每一个考试季节的春风秋雨。

想当年,以当时的家境,并不可能到独中去就读。

所幸,获得贵人,即已故丘金福老师的协助,6年的中学生涯都在有惊有险【我的成绩一向不特出】的情况下获得半费所支撑。

从六年级开始就踏上写稿之路的我,零用钱来自我的稿费。

可是,众所周知稿费并不丰厚,因此我所拥有的参考书并不多,不过几乎当要买参考书时,文语教育出版社所出版的是首选。


如今步入中年的我,看到文语教育出版社进入另一个阶段。

目前公开售股的文语控股,将于2014年7月23日正式在马来西亚交易所上市,让市场投资者在相隔了大概10年的时间,迎来第二间教材出版的上市公司。


文语控股目前是马来西亚最大的教材出版社,根据市场分析,去年该公司在印刷相关产品市场占6%份额;而在教育产品则占9%。



文语控股公开发行2120万股新股,以及献售3595万股,每股发售价为1.19令吉。

其中,将献售1270万股给土著投资者,及2325万股则供给特定投资者。

文语控股计划从发行新股中筹集2523万令吉,将用于设立应用学习中心、收购出版业务、研发网上学习产品,以及收购一家办公室兼仓库。


2013年的税前赚幅是22.7%【2010:17.5%】,税后赚幅是16.4%【2010:12.9%】,每股净利为12.05仙【2010:5.74仙】。


截至8月31日的2013财年营业额达7796万4000令吉;而净利则达1275万4000令吉,皆在过去3年稳定成长。



文语控股截至2014年2月28日财政年,传统教材出版业务占了总营业额的87.7%。



股息政策:没有制定股息派发政策,不过建议派发高达50%净利为股息。

与其他相关的行业相比,本益比偏高,优势在于高股东权益回报率【ROE】,以及净现金。


好的,我不多说,因为相信大家都可以在媒体上,又或者投行的报告上读到。

我就针对性,挑出投资者经常所忽略的风险这一环。

文语控股主要的风险:

1。纸张价格的波动

目前,纸张成本占总成本40%,为了确保节省资源,文语控股根据记录印制产品数量。

同时,教育界业者正尝试说服政府把“豁免纳税”(Exempted)转为“零税率”(Zero Rated),以减轻成本负担。

倘若无法说服政府把“豁免纳税”(Exempted)转为“零税率”(Zero Rated),公司成本将会提高,若不涨价,将会侵蚀盈利赚幅。

因为根据“豁免纳税”,公司购买材料需缴税,但不能向消费者征税。



2。过度依赖供应商

Singa Trading (Malaysia) Sdn Bhd 及Etamas Sdn Bhd 两大供应商分别占据了2014财政年纸张及器材总供应的22.6%和13.1%。


3. 过度依赖主要客户

在2010至2013年这过去的4年,大众书局贡献了总营业额的9.3%、9.4%、10.3%、10.3%。

至于2014财政年,也占据了8.1%。


4. 历届考试卷子(past year examination papers)代理权逾期

文语控股过去一直都获得马来西亚教师基金有限公司『YGMB,Yayasan Guru Malaysia Berhad』授予历届考试卷子印刷及经销代理权。

然而这项代理权已经在2013年9月14日届满,并且没有获得跟新。

因此,2013年9月14日后,文语控股不能再印刷及销售任何政府考试的历届考试卷子。

截至目前为止,并没有任何迹象显示,文语控股能够保证获得重新委托。

在过去4个财政年(2010年至2013年),此业务贡献总营业额的7.7%、17.7%、23.6%及17.7%。

有鉴于此,相信来临的财政年度的业绩,势必遭受重大影响。


5. 乐高(LEGO)撤销独家教材经销权

乐高教材,在2013及2014财政年度的应用学习(Applied Learning)产品,分别贡献了5.4%及4.5%的营业额



6. 教育部课本印刷的版权更新

这项合约,一般为期3年,过后拥有1至3年的延长期限。

在过去4个财政年(2010年至2013年),学校课本销售贡献总营业额的4.5%、11.6%、5.6%及9.5%。

至于2014财政年,则占据了1.3%。


7. 退货和报废

众所周知,教材会因为时间的推移而过时,凡事无法销售出去的书本器材,文语控股都以全额退款(full refund)或对未来的销售抵销(offset against future sales)的两种方式处理。

有鉴于此,可以看出举凡退货和报废的教材,文语控股是需要100%啃下。

在2010至2014财政年这段时间,文语控股啃下的退货和报废总值,分别为:970万令吉、1160万令吉、1090万令吉、1080万令吉,及750万令吉。

而这4个财政年的总营业额则分别为:5670万令吉、7150万令吉、7570万令吉、9070万令吉,及5820万令吉。

有鉴于此,教材退货和报废的总值,占据了总营业额的17.1%、16.2%、14.4%、11.9%,及12.9%。


8. 季节性

每年的第二季度,即从12月至2月是文语控股的巅峰季节,平均可以贡献全年49.9%的营业额。

而第四季度,即从6月至8月,则是文语控股的淡季,总共才贡献平均6.2%的全年营业额。

这主要是因为从12月至2月这段时间,适逢学校开学日,因此课本的需求量增加。

而6至8月,基本上一学年已经慢慢进入尾声了,该买的课本、参考书或教材,学生们都买了或拥有了,因此造成销售停滞。


9. 过度依赖创办人

文语控股是由执行董事刘庆辉所创办,过去29年一直都是核心掌舵人,因此可以说是公司的灵魂人物。

庆幸的是,刘庆辉才55岁,依然还有魄力继续领导文语控股面对接下来的转型大挑战。

文语控股董事与安联投行高层齐齐出席招股书推介礼, 左起林汉顺、刘恩锐、李细汉、麦海士、沙列、刘庆辉、李应生及诺雷赞。

10. 版权问题

出版书本、参考书、其他相关教材,涉及知识产权,主要的问题围绕在版权侵犯、抄袭上而引起的讼诉。

文语控股必有有效的确保其旗下的作者团,严格遵守这项准则,以避免不必要的争议。


11. 在线阅读

在这个科技时代,智能手机和平台电脑的普及化,对传统的教材出版社来说,是一个严峻的挑战。

不过,我个人而言,也许是上了年纪,有着实体书本情意结,我至今还是大量购买实体的书本,同时仍没有试过以智能手机和平台电脑完整阅读完一本书或刊物。


12. 全国性考试评估的废除

目前马来西亚的教育制度,仍然以考试作为评估。

如果全国性考试评估被废除的话,会考用途的参考书的市场,将会受到影响。


文语控股的财政年为8月31日,因此上述所提及的2014财政年的数据,是截至2014年2月28日而已,在做对比时,敬请留意。

8 comments:

  1. 好久没看到前辈的文章了。。
    祝前辈身体安康

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  2. 我本身从事教育界,SASBADI 前年推出了一本把SPM历届习题分类为章节的书(之前全部是一年跟一年)),对老师们来说,是一本非常方便的书(以前教完一章节,需要在历届一面一面抽出相关的习题)。销量量也不错(去年年尾要买没货了)。但是出版业竞争真的很大!去到书局,一堆参考书,真的不知道如何选。longman, oxfard fajar, eastview, 以及一大堆出版社。。学生选书并不看品牌,这是出版社的挑战!而且网上资讯丰富,(学生会上网下载个州SPM预试考题,书也不用买,相信预试更重要),如何把这危机变为商机,真的很考验管理层。融资的一部分为开学习中心,这是满正面的一点,至少自己供应,自己加大消费群,而且可以在自己学习中心加强品牌效应!!但是管理层还未知道如何下手,这就要看接下来的发展了!(学习中心竞争也不小!)

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    1. weeyunn,

      你道出了本地出版社的一个困境,在政策上,我不晓得我们的政府有没有诸多限制,若有,犹如雪上加霜。

      个人也曾在教育界服务过,坦白说,都希望这些出版社不会变成夕阳行业的一分子。

      管理层或许需要注入心血,期待带来新的创意,以便能够开拓更多有价值的产品。

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  3. Replies
    1. Miharu Yong 米哈鹿。杨,

      谢谢你。

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  4. 看到教课出版社,让我想起当年大学求学时,在另一家教课出版社(Pelangi 彩虹出版社) 做part time editor。学生买书不看出版社,多是靠老师,补习老师推荐。老师多是选方便教学的,也方便阅读。所以参考书注重排版。阿利反而看到在幼儿书,本地的书还有很多进步空间。以本身观察,本地出版幼儿书不多,内容麻麻。台湾、大陆有很多成功的创作,还有精彩外语翻译,中文市场要面对中国台湾挑战。反观可能在马来语有优势,有另一篇天空。不过Pelangi已经抢先一步,还在印尼、泰国开市场了。不过阿利还是觉得在幼儿书还有机会。(个人意见,没有市场调查)

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    1. boonlee's blog,

      你说的对,本地幼儿书不多,而且内容密密麻麻,小孩看了也没有兴趣。

      个人觉得绘本是有着不错的市场,希望这些教课出版社能够认真考虑一下,并多推广阅读从幼儿开始这种风气,从而达到双赢的局面。

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